以数据解构减持真相 市场呼吁优化减持政策

时间:2019-10-31 来源:www.royal-astro.com

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《证券时报》记者吴少龙

一直以来,中国证券监督管理委员会和联交所等监管部门在尊重转让自由的基础上,通过不断完善减持股份的基本制度安排,有效地改善了不正当交易行为。自新规定实施以来,有效减少了“过桥减少”和“精密减少”的减少,保持了市场秩序和平稳运行。

但是可以看到,随着时间的流逝和市场形势的变化,关于削减和执行的新规定在执行过程中遇到了一些新情况和新问题,市场对产品的要求也越来越高。适当的“放松和减少”。

市场分析指出,股权转让是股东的基本权利,是资本市场的基本功能。股东按照规定披露和执行减持计划应当是中立的行为。应该认识到,减少披露在保护中小型投资者方面发挥着积极作用,还应客观地评估减少披露对市场的影响。从制度层面看,平稳的资本退出机制是市场成熟度的重要体现,有利于保护市场流动性,促进资本形成,刺激市场活力,提高资本配置效率,并使资本与资本之间产生积极的互动关系。实体经济。

解构“减少真相”

A股市场从未见过“减持”的情况。市场上甚至有这样的争论。 “减少”,“兑现”和“不良”的组合被认为是行为的减少。在这种情况背后,利用信息优势损害投资者利益,市场低迷归因于持股量的减少,因此现在该谈论“减少”了。

实际情况如何? 《证券时报》记者通过数据解构了“还原真相”,并探索了还原的真实面目。

以深圳市为例,从2019年初至9月中旬,共有948家上市公司的大股东披露了1,653份减持计划,共减持237.49亿股,仅占累计发行量的0.44深圳市2019年持股比例拟议减持总额2574.31亿元,占深圳市2019年累计成交额的0.49%。一般来讲,市场份额交易额和金额的比重及金额深交所主要股东的市场份额很小。在减持计划执行期间,上述单个股票的股价在第一天平均上涨了0.17%。减持期内,公司股价平均上涨1.44%。在减产计划实施期间,公司股价未受到重大影响。

此外,实际上,这些削减计划的完成率并不高。根据进度公告,从2019年初至9月11日,深圳市主要股东实际减持股份64亿股,占计划减持股份的26.95%,占计划减持的0.11%。减少期内公司的累计交易量;实际减少金额约为673.27亿元,占减持计划金额的26.15%,占减持期内公司累计营业额的0.44%。公司股份的实际减少在公司流通中所占的比例很小。

从股票持有的股份总数的角度来看,历史减少数据显示,无论是否已采用特殊的减少制度,实际减少了整个市场中各种限制性实体的数量营业额低。而且前后之间的间隙很小。

根据计算,在新规定出台前(2012年6月至2015年6月),各类限制实体的日均交易量仅减少了市场日均交易量的1.51%。法规实施后(2017年5月至今),将降至1.00%;其中,控股股东日均跌幅仅占市场日均成交量的0.05%。

多维数据显示,降价对市场的影响实际上比想象的要低得多,而且降价不是野兽。市场分析指出,减少实际上是一个结构性问题,是一种市场行为,是整体经济和市场运作的结果,反映了各个股票的长期投资价值的差异。

财务评论员郭世良指出,在股市显着复苏的背景下,减持是收回资本最快的方法。有了资本市场大幅度复苏的机会,可以通过减少持股量实现资本的多元化,有效提高资本利用效率。

市场吸引力

在合适的时间优化减少政策

稳定重要股东的股份是平衡效率和公平并维持市场秩序的内在需求。中国《公司法》 《证券法》与中国证监会的有关规定以及交易所的有关规定一起,构成了减持股份的基本制度安排,旨在尊重基于转让自由的不正当交易行为。自新规定实施以来,减少“过桥减少”,“减少精确度”和“减少通关减少”有效遏制,维护了市场秩序和平稳运行,并保护了中小投资者的合法性。权益。

但是随着时间的流逝和市场形势的变化,新的削减和实施规则在实施过程中面临着一些新情况和新问题。

首先,尽管新法规在异常波动等特定时期发挥了重要作用,但对大股东和某些股东的更严格限制影响了市场流动性并增加了交易阻力。同时,新的削减规则和其他监管政策被叠加在一起,导致了资本提取的障碍或对资本形成的不利影响。

例如,由于与敏感期系统的叠加,受限制股东的可选减持窗口被大大压缩,从而导致“集中减持”;如果再加上再融资市场发行和锁定期,则市场主体减少了。参与再融资的热情在一定程度上导致了“融资困难”和“融资昂贵”的问题。

此外,股票质押行为与严格的减少控制之间存在一定的关系。在金融去杠杆化的情况下,由于持有量减少,有融资需求的大股东受到限制,并且将更倾向于质押融资,这也促进了很大比例的质押,过多的质押,减少弯路和其他衍生产品。该风险导致质押风险的积累。值得注意的是,由于对大股东质押和补充质押的强制性披露要求,各种因素可能进一步加剧股票价格下跌导致质押“爆炸”的风险。

复旦大学管理学院副教授唐跃军认为,有必要规范大股东的裁员。他指出,有市场参与者对证券和期货事务监察委员会发布了有关降低证监会的新规定。但是,美国144条规则旨在监督信息的披露。从144条规则的发展到几十年,豁免登记的规则逐渐放松和完善,它不仅限于“减少”,其目的是稀疏而不是阻止。

目前,市场各方的改革在不断进行,改革共识正在逐步凝结,交易机制趋于平稳,资本流通得到促进,市场优化在资源配置中的作用已变得重要下一步改革的方向。

记者了解到,新规定实施以来,监管部门继续关注规则的应用,重视市场需求的收集,并对新情况和新形势进行了深入研究。在实践中遇到新的问题,并探索了持续的优化和减少。该制度的规制逻辑和目标思想,是为了平衡市场活力释放与市场风险防范之间的关系,平衡股东合理退出与维持市场秩序之间的关系,最终实现有机效率与公平之间的平衡。

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